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构建基金组合 2010-04-19

  1. ETF套利   2. 筛选基金构建投资组合   3. 玩转LOFETF   4. 基金组合四大风险  

  1. ETF套利

  相对于2006年、2007年,今年的市场是一个弱市,弱市中继续战斗,在ETF上套利就是一种很好的做法。目前,已经有很多投资者在重视这个方面的事情。

  所谓套利,就是指当相同的或类似的证券投资组合具有不同的市场价格时,投资者可以买入价格低估的证券,卖出价格高估的证券,从而获取无风险收益。套利的经济学原理是一价定律,即如果两个资产是相等的,他们的市场价格应该倾向一致,一但存在两种价格就出现了套利机会。基于同一风险源的相同或不同的交易品种的价格之间具有严格的函数关系,当其价格偏离这种函数关系的程度超过套利交易中的各项成本之和时,就出现了套利机会。套利的典型特征是交易净现金流为正,同时不持有任何风险头寸。就ETF而言,成分股所表现出的基金净值与ETF市价是同一投资组合的不同市场定价,因此存在套利机会。

  套利具体方法是:(1)折价套利,或曰反向套利:当ETF市价 < 净值时,买入ETF,赎回ETF,得到一篮子股票,然后卖出一篮子股票;(2)溢价套利,或曰正向套利:当ETF净值 < 市价时,买入一篮子股票,申购成ETF,然后卖出ETF。总之,借助于专业的套利交易软件,套利正在变得较为简单。

  2. 筛选基金构建投资组合

  基金公司表示,由于对未来宏观面把握不准,机构投资人不敢贸然进场,但政策面锻造的底部区域同样使得大肆做空的风险比较大,在面对两难境地的情况,机构投资人选择轻仓等待。

   而非主流机构资金与散户投资人共同避开主流机构品种博弈,题材股炒作保持持续活跃,但最终对市场整体表现影响甚微,在以银行等权重股没有表现的背景下,大盘指数短期继续呈现弱势运行的可能性较大。在此情况下,未来一段时间基金业绩很难出现大幅提升,随市场起伏维持区间震荡的可能性较大。

  投资者下阶段在控制风险的前提下,从时机选择能力及操作灵活性、行业板块间比较等角度出发,把握市场阶段性和结构性的机会,筛选适当的基金构建投资组合。另外,从长期投资以及分散风险角度考虑,持续投资管理能力出色的基金仍是长期选择的重点,而适当配置QDII基金则可以分散单一市场风险。

  3. 玩转LOFETF

  尽管开放式基金每天的净值亏损实实在在,然而有三类基金由于同时存在净值和二级市场两个价格,当市场反应过度的情况下,其均存在套利的机会。

  玩转LOFETF

  LOFETF 基金是基金的两个特殊种类,他们都是上市型的开放式基金。即投资者可以同时在指定网点(场外)申购与赎回基金份额,也可以在交易所(场内)买卖该基金。正由于LOF 和ETF 基金具有了开放式和封闭式基金双重特点。投资者就可以从中套利。

  由于LOFETF基金具有两个交易场所,而这两个不同的运行机制的交易场所最终导致了差价的存在。而这个差价演变成一种获利空间,据交通银行理财师介绍,当二级市场价格高于基金净值的幅度超过手续费率时,投资者就可以从基金公司申购LOF基金份额,再在二级市场卖出基金份额;如果二级市场价格低于基金净值的幅度超过手续费率时,投资者又可以先在二级市场买入基金份额,然后再去基金公司办理赎回业务。

  其中,在一只LOF基金新发行之初,这种套利空间极大。

  如07 年7 月5 日转型为LOF基金的巨田资源。其上市首日场内价格就高出场外净值一度超过10%,收盘时,场内价格为1.519 元,当日净值为1.4336 元,场内高出场外近6%。如果投资者在前期通过场外申购了该基金,并在T+2 日的规则转换交易规则内,将基金转到场内交易,便可轻松套利近6%。

  目前,由于场内交易价格跌幅大于场外净值,目前仅中银中国一家出现溢价,其余都是折价。也就是说,从理论上讲,投资者可以通过在场内买基金,然后转托管到银行赎回基金。

  封闭式基金也有“钱途”

  虽然封闭式基金没有场外套利的便捷。但是,从去年的牛市看,封闭式基金几乎全部出现溢价的情况,即场内交易价格远远大于基金本身的价值。截至6 月6 日,除了瑞福进取这只创新型基金以外,其余32 只封闭式基金均出现折价,其中基金汉兴折价达到31.4%。

  一旦行情走好,场内交易价格向净值靠拢是其必然趋势。

  4. 基金组合四大风险

  即使是最谨慎、最有经验的投资人,也会出现无法预料的危机,如何才能发现自己的基金组合是否暗藏风险?

  也许你会像逃避瘟疫一样回避市场上流行的“热股”;也许你不会让单一品种资产的比重过大;也许你会根据自己的年龄和风险偏好来选择自己的投资组合。如果你这样做了,在构建投资组合时你已避免了一些重大风险。

  但是,即使是最谨慎、最有经验的投资人,也会出现无法预料的危机。如何才能发现自己的基金组合是否暗藏风险,笔者认为,投资者应关注以下四个问题。

  是否过于倾向某一投资风格

  理财专家帮助你建立多样化的投资组合,但是,尽管你精心挑选不同风格的基金来构建你的投资组合,仍无法避免持有一种风格的基金过多而使组合显得臃肿。比如,一些成长型基金会将资产逐渐配置到价值型股票中,其投资风格不知不觉向价值型基金转变。

  如果发现基金组合偏重于某一种风格,投资者应考虑减持基金,使投资风格回到平衡状态。

  是否在债券型基金中冒险

  持有债券型基金股票型基金会给投资者带来更稳健的回报。但是,这并不代表债券型基金是零风险的资产。也许一些业绩表现尚佳的债券型基金持有债券资产久期较长或所投资的债券信用等级较低,这都会增加债券基金的潜在风险。同时,国内投资人尤其还需要了解其所投资的可转债及其股票的比例。

  基金持有比较多的可转债,可以提高收益能力,但也放大了风险。因为可转债的价格受到股市联动的影响,收益波动要大于普通债券,尤其是集中持有大量转债的基金,其回报率受股市和可转债市场的影响,可能远大于债市。

  另外,在参与新股申购的债券型基金中,申购新股卖出的时间不同常常会影响到基金的风险收益特征。值得关注的是,部分参与新股申购的基金网下申购新股时,资金会被暂时锁定,而一旦获配,获配的股票一般都有锁定期,这部分锁定的股票承担了期间市场波动的风险,如果遇到市场整体下跌,这部分资产不免拖累基金净值。而从基金最近的年报看出,不少债券型基金均有涉足网下配售新股而被锁定的现象,而它们的净值也不同程度地遭遇缩水。

  是否为更多隐蔽的成本埋单

  投资基金不一定能赚钱,但一定要缴付费用。选择合适费用水平的基金有利于提高长期回报。面对两只业绩表现相当的基金,选择费用较低的基金必定会为投资人带来较高的预期回报。

  一般的投资者选择的依据是一次性费用(申购费赎回费转换费等)与年度运作费用(管理费和托管费),这些费用从基金的招募说明书中都可获得。

  但是,基金的某些费用(如证券交易费)是从投资额或基金资产中扣除的,具有一定的隐蔽性,单从投资费率上,基金投资人可能不会直接关注到,因为我们无法控制基金经理的投资操作。当一只基金发生买卖股票的行为时,交易成本已经发生,这些成本并未反映在基金的费率上,而是会在基金的回报中扣除掉,从而减少了投资者的收益。

  所以,投资者应关注一段时间内基金的资产换手率和成交量等信息,较低的换手率意味着基金经理采取长期持有的投资策略,为投资人节约不必要的成本。

  是否交易过于频繁

  投资者一般都很关注基金投资组合的风险,而往往忽略了自身的投资行为给基金组合带来的潜在的风险和成本。例如,投资者追涨杀跌频繁地买卖基金,使得交易成本上升。盲目买入热门基金,使资产配置偏离投资目标。

  另外,即使需要调整投资组合,也要根据情况具体分析,应该依据自己的资产配置目标和风险承受能力作相应的调整,或让基金自身变动来实现投资者所持组合的调整。

  为了避免交易过于频繁,投资者在选择基金时需要重点关注基金是否保持稳健的投资风格;管理团队的经验是否丰富,投研团队是否稳定,费用是否低廉等。通过长期持有业绩好的基金,避免潜在的交易费用,实现组合收益的最大化。

     
     
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